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招商宝博银行研究工程机械:中国工程机械市场
发布时间:2022-09-20 14:41

宝博本文来自微信公众号“招商银行研究”,作者为王宝全、杨荣成。

核心点

工程机械产品包罗万象,应用场景丰富。房地产和基础设施是行业发展的核心动力。工程机械是装备制造业的重要组成部分。各类工程机械广泛应用于以机场、港口、桥梁为代表的房地产、基础设施和重大工程。在1996年至2015年的上一轮工程机械周期中中国机械招商网,房地产和基础设施投资增速与工程机械销售变化呈现出非常高的联动效应,是工程机械需求的核心驱动力。

宝博市场回归理性,未来十年的繁荣将得到支撑。经过工程机械上一个完整周期的洗礼,严格的信用销售政策(首付比例超过20%-30%)和健康的经营现金流体现了主机厂对市场周期的敬畏,中国工程机械市场已经回归理性。中国工程机械市场近几年的出色表现,主要是城镇化带动。预计2030年中国城镇化率将达到75%。未来十年,中国房地产和基础设施投资将有足够的体量和增长来支撑当地的工程机械。市场总体保持一定的景气度。

中国市场格局:国产品牌强势崛起,行业向上游集中。中国工程机械市场一直以国产品牌为主。例如,国产挖掘机品牌的市场占有率已达到60%以上。中国工程机械市场格局的另一个特点是头部集中,强者恒强。挖掘机CR4提高到60%;汽车起重机的CR3已经达到90%以上,弱势企业的市场份额不断被压缩。展望未来工业互联网时代,工程机械各细分行业排名前两名的企业是下游客户数据护城河的重中之重。建设将进一步压缩其他业务的生存空间。

全球格局:中国企业出海争夺新兴市场成为中国工程机械企业突破增长天花板的不二选择。展望2030年,在中国国内市场,无论是国产品牌的市场份额,还是工程机械市场的需求规模,都将逼近天花板。从全球工程机械市场需求来看,全球工程机械市场核心驱动力将向其他新兴经济体转移,复制海外巨头“本土化-海外布局-全球化”的发展路径,出海竞争在新兴市场,已成为中国工程机械企业的必然选择。

宝博文本

01工程机械行业概况

1-1 产品包罗万象,应用场景丰富

工程机械是装备制造业的重要组成部分,由许多不同类型的设备组成,包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、铲土机械、压实机械、打桩机械和道路机械。各类工程机械广泛应用于以机场、港口、桥梁为代表的房地产、基础设施和重大工程。

图1:工程机械产品包罗万象,挖掘机械、混凝土机械、起重机械为主要品类

招商宝博银行研究工程机械:中国工程机械市场格局的另一特点

资料来源:工程机械协会、招商银行研究院

图2:工程机械主要下游应用领域

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资料来源:招商银行研究院

挖掘机械、混凝土机械和起重机械是工程机械的主要类别。挖掘机械应用最为广泛,主要用于建筑地基、挖渠等土体清除。挖掘机的下游需求来自房地产、水利、铁路公路、建筑矿山等行业的固定资产投资。混凝土机械主要包括:混凝土泵车、混凝土拖泵、混凝土搅拌车和混凝土搅拌站。混凝土机械主要用于房地产及大型建筑工程、铁路、公路、地铁、水电站、冶金建设工程等。起重机械主要包括移动式起重机和塔式起重机,其中移动式起重机又可细分为汽车起重机, 汽车起重机、越野起重机、全路面起重机和履带式起重机。移动式起重机主要用于房地产、筑路、水利发电、工业建设等行业,而塔式起重机主要用于高层建筑。

图3:挖掘机、起重机、混凝土机械是工程机械的主要类别

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资料来源:三一重工、招商银行研究院

图 4:挖掘机是使用最广泛的

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资料来源:招商银行研究院

1-2 市场需求:房地产和基础设施是核心驱动力

虽然应用场景非常丰富,但房地产和基础设施建设始终是工程机械最重要的应用领域。以中国大陆为例,在工程机械的下游需求中,房地产和基础设施(主要包括公路、铁路、水利和水电)占比分别约为45%和20%,两者贡献率高达75%。挖掘机的下游需求。. 作为工程机械的两大需求领域,在1996年至2015年的上一轮工程机械周期中,两者的投资增速和工程机械销量的变化呈现出非常高的联动效应。可以说,房地产和基础设施是对工程机械的需求。核心驱动力。

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图5:工程机械下游应用占比(%)

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资料来源:工程机械行业年鉴、招商银行研究院

图6:挖掘机下游应用比例

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资料来源:工程机械行业年鉴、招商银行研究院

图7:房地产和基础设施是工程机械需求的核心驱动力

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资料来源:Wind,招商银行研究院

1-3 市场规模:新兴市场增速较高,中国市场贡献最大

房地产和基础设施投资主要受城镇化和工业化驱动。城市化和工业化水平的差异化将全球工程机械市场划分为成熟市场和新兴市场。成熟市场包括美国、日本、英国、德国、法国和加拿大。新兴市场包括社会和商业活动快速增长、城市化和工业化的发展中国家,包括中国、印度、巴西、墨西哥、南非、巴林和印度尼西亚。在新兴市场,对工程机械的需求通常由政府对公共基础设施的新支出推动,而在发达国家,对工程机械的需求通常由现有基础设施的维护和修复推动。

图8:世界主要国家城市化率(%)(2019)

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资料来源:WIND,招商银行研究院

据英国工程机械咨询公司Off-Highway Research统计,2018年全球工程机械(产品范围:沥青摊铺机、反铲装载机、履带推土机、履带装载机、液压挖掘机、小型挖掘机、平地机、铲运机、非公路自卸车、越野叉车、滑移装载机、轮式装载机,下同)销售额达到1100亿美元,同比增长25%。2017年以来,全球工程机械市场的大幅增长与全球经济景气的复苏密切相关。全球 GDP 增长在 2016 年处于 3.2% 的低谷,随后两年反弹至 3.7%-3.8% 的水平。同期,全球投资占 GDP 的比重也上升了 1 个百分点。

图9:2006-2018年全球工程机械销售额(十亿美元)

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资料来源:Off-Highway Research,英国工程机械咨询公司,招商银行研究院

图10:全球工程机械市场分布

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资料来源:Off-Highway Research,英国工程机械咨询公司,招商银行研究院

从2018年市场分布来看,北美仍是全球最大市场,占比31%,销售额约340亿美元,其次是中国,占比23%至253亿美元。在市场增长方面,新兴市场中国和印度是全球增长最快的市场,分别为 38% 和 29%。中国市场规模大、增速最高中国机械招商网,成为增量市场贡献率最高的经济体,达到32%,明显超过北美市场25%的贡献率。

图 11:全球主要地区工程机械市场增长

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资料来源:Off-Highway Research,英国工程机械咨询公司,招商银行研究院

02 中国市场:市场回归理性,繁荣有坚实基础

2-1点评:市场终究是理性的,城镇化推动中国市场走出低谷

全球最大的市场贡献率,让中国成为全球工程机械市场最重要的引擎。2016年新周期以来中国工程机械市场的理性回归,进一步巩固了其在中国市场的重要地位。从2006年到2011年,中国工程机械市场经历了六年的高速增长,然后是疯狂扩张。随着城市化进程,房地产和基础设施带动工程机械需求的快速增长,进而推动行业产能和信贷的疯狂扩张。各大主机公司一方面大量投放产能,另一方面加大赊销力度,首付比例降至10%甚至零首付。行业需求透支,库存压力较大。2012年至2016年,随着坏账处置和资产整合,行业进入去库存周期,一些渠道体系激进或薄弱的企业几乎失去了市场竞争力。

表一:2012年部分品牌销售政策

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资料来源:广发证券、招商银行研究院

图12:中国工程机械市场销售额

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资料来源:工程机械协会、招商银行研究院

2016年,中国工程机械市场触底反弹,同比增长5%。2019年行业规模达到6681亿元,比2018年增长12%,巩固了2016年以来的增长态势。经过工程机械最后一个完整周期的洗礼,严格的信用销售政策(首付比例超过20 %-30%)和健康的经营现金流反映了主机厂对市场周期的敬畏,中国工程机械市场已经回归理性。

图13:龙头企业经营性现金流净额/营业收入总额(%)

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资料来源:Wind,招商银行研究院

近几年中国工程机械市场表现亮眼,主要受基础设施建设扩大、房地产投资稳步增长、大型矿山生产需求回暖等驱动。环保法规的升级和监管的加强也促使旧机出现。更新速度更快。总之,中国工程机械近几年的亮眼表现,是城市化带动的。

2-2 展望:未来十年将支撑繁荣

世界主要发达国家城镇化率处于30%-75%提升期,对工程机械需求释放能力最强,边际效应下降。以日本为例,从1955年到1979年,日本的城市化率从58%提高到76%。这一时期,日本的公共需求占其GDP的比重迅速上升,私人住宅投资的增长率也保持高位。公共需求和房地产投资年均复合增长率接近16%,带动日本工程机械国内出货量年均复合增长率高达19%。从 1979 年到 2000 年,日本的城市化率进一步提高,

图 14:日本工程机械国内出货量与公共需求和房地产投资

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资料来源:Wind,招商银行研究院

图 15:日本的城市化和公共需求与房地产投资

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资料来源:Wind,招商银行研究院

相比之下,2019年中国城市化率仅为60%,与日本1955年的水平相当。根据摩根士丹利2019年10月发布的蓝皮书报告《中国城市化2.0》,预测中国到2030年城镇化率将达到75%。预计未来十年,中国房地产和基础设施投资将有足够的体量和增速支撑当地工程机械市场的整体繁荣。

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图 16:中国城镇化率仅为 60%

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资料来源:Wind,招商银行研究院

2-3 需求结构:环保趋严更新提速,新农村建设新动能

从中短期市场需求结构来看,除了传统的房地产、基建和矿业需求外,环保政策收紧带动的新需求和下沉市场释放的新需求新农村建设将成为未来3-5年的工程机械。市场的新变数。

更严格的环保政策将加速工程机械更新换代。以挖掘机为例,目前拥有的挖掘机总数约为127万台,可分为国家一、国家二、国家三种。2016年4月实施。挖掘机使用寿命8-10年。从标准实施时间点来看,结合挖掘机销售数据和库存规模,2010年销量主要为全国首台机型;2011-2015年销量主要为国二车型。;2016-2019年主要是国三型,即目前国三一、国二、国三挖掘机库存秤为19.6、5< @k19@ >1、5<

目前,不同省份对高排放的定义采用了不同的标准:国家阶段标准和废气烟度等级标准中的Ⅲ类限值。其中,对于国家阶段标准,如果规定阶段标准之前的所有挖掘机都需要更换,则需要淘汰更换国家二级及以前的机械,更换需求超过70万台;对于排气烟度等级标准中的Ⅲ类限值,如果国家第一款不能达到标准,需要淘汰更换;50%的国二车型通过改装达到标准;第三国所有型号无需更换即可达标。由此推算,更换挖掘机的需求超过450台,

图 17:国内销售挖掘机数量(台)

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资料来源:天风证券、招商银行研究院

新农村建设成为工程机械市场的新动力。农村市场需求是2016年以来工程机械市场新增的增长点。以挖掘机为例,2008年农村市场仅占挖掘机下游需求的8%,到2018年占29%,其中2017年和2018年两年增长10个百分点,已经超过房地产,大大缩小了与基建需求的差距。随着我国城镇化建设的深入和农村劳动力的进一步转移,土地经营权将向部分农民集中,土地规模空前扩大,随之而来的是更大规模的农村基础设施建设,包括道路扩建、

图18:农村对挖掘机的需求占比持续提升

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资料来源:国家统计局、广发证券、招商银行研究院

03 市场格局:国内产量上升,头部集中,海外土壤扩张

3-1 中国品牌格局:国产品牌,乘势而上

中国广阔的工程机械市场培育了具有较强竞争力的国内工程机械企业,形成了湖南、江苏、山东、广西、福建等中国工程机械产业集群5大集群。2020年,英国KHL集团发布了最新的全球工程机械销售50强排行榜。榜单显示,徐工集团、三一重工、中联重科、柳工集团四家中国企业进入全球工程机械销量前20强。其中,徐工集团、三一重工较上年提升2位,分别位列第4、5位;中联重科上升4位,进入前十;柳工集团排名第19位,与上年持平。.

图19:中国5大工程机械产业集群

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资料来源:中国工程机械商务网、招商银行研究院

表2:2019年全球工程机械20强企业中有4家中国企业

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资料来源:黄表,招商银行研究院

我国工程机械行业起步较晚,近二十年来发展迅速。销售的亮眼体现在市场占有率上,是中外品牌市场占有率的涨跌。以挖掘机为例,近二十年来,国产品牌的市场份额一直在增​​加,从不足10%到目前的60%以上,而国外品牌的市场份额一直在下降,从90多%的绝对优势到今天。40% 或更少。装载机、推土机、起重机、混凝土机械等中国市场主要工程机械品类,不仅是挖掘机,国产品牌也占据主导地位。

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图20:近20年中外挖掘机品牌市场占有率

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资料来源:工程机械协会、招商银行研究院

图21:国内主要工程机械品类市场份额前三

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资料来源:工程机械协会、招商银行研究院

由于工程机械的生产材料特性,成本效益和稳定的工作时间对客户来说更为重要。客户的需求映射到企业的竞争力,体现在企业的创新能力、供应链管控能力和服务能力上。创新将使企业摆脱低层次的重复和恶性竞争;供应链管控能力将最大化企业创新能力,提升成本管控能力;服务能力是产品质量的延伸,工程机械的使用环境比较恶劣。对产品的可靠性和可维护性的要求非常高。

图22:国内品牌凭借研发投入和技术创新,产品实力与国外品牌处于同一水平

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资料来源:广发证券、招商银行研究院

中国国产工程机械品牌的崛起,不仅依赖于技术和产品的创新,更依赖于供应链的本土化和服务网络的建设。受限于我国制造业整体水平,前期我国工程机械零部件大部分依赖进口中国机械招商网,如发动机、液压件、电控系统等,在国内基本属于空白。供应链对外界的高度依赖,给主机企业在库存、生产周期和研发协调等方面带来了巨大压力。以恒力液压为代表的国内企业通过布局液压领域等工程机械核心产业链,提升了国产工程机械品牌在性能和成本方面的竞争力。此外中国机械招商网,国内龙头企业在服务网络布局上大幅超越国外品牌,进一步提升了国内品牌的竞争力。

表3:工程机械核心零部件(发动机、液压件、底盘)主要供应商

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资料来源:中国商业产业研究院、招商银行研究院

表4:中国工程机械企业服务资源(中国企业服务能力更强)

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资料来源:广发证券、招商银行研究院

3-2 中国企业格局:头部集中,强者永远强

除了国产品牌份额大幅提升外,中国工程机械市场格局的另一个特点是头部集中,龙头企业市场份额增加。以挖掘机为例,自上个周期的低点以来,前四名挖掘机的市场份额从37%逐渐提升至60%;三一重工的市场份额从2009年的7%上升到2019年的26%。除挖掘机外,起重机械、混凝土机械、装载机、推土机等工程机械主要产品均呈现市场份额逐步向龙头企业集中的趋势(如汽车起重机CR3已达到90%以上) )。市场份额继续被压缩。

图23:挖掘机CR4在中国工程机械市场占有率

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资料来源:工程机械协会、招商银行研究院

龙头企业的管理能力和抗风险能力普遍优于中小企业,市场波动带来的优胜劣汰成为龙头企业进一步提升市场份额的契机。市场领先地位与资金实力、研发能力、服务能力和供应链管控能力形成的正反馈将进一步巩固龙头企业的领先地位。龙头公司在本轮上行周期中的市场份额不断提升,印证了上述观点。展望未来的工业互联网时代,

图24:三一挖掘机市场占有率持续提升

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资料来源:天风证券、招商银行研究院

3-3 全球格局:中国企业走出去

展望2030年中国机械招商网,中国城镇化率将达到75%,工程机械需求将逐渐减弱。届时,在中国国内市场,无论是国产品牌的市场份额,还是工程机械市场的需求规模,都将接近天花板。从全球工程机械市场需求来看,海外市场需求是中国国内市场的三倍以上。金砖国家等新兴经济体基础设施空间广阔;东南亚、非洲等发展中经济体基础设施落后,城镇化空间广阔。全球工程机械市场核心驱动力将向其他新兴经济体转移,复制海外巨头“本土化-海外布局-全球化”的发展路径,

图25:城镇化后期工程机械需求拉动小幅回落

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资料来源:Wind,招商银行研究院

美国、日本等发达国家的工程机械行业都经历了这种转变。再以日本为例,1979年以后,日本的城市化率进一步提高,但公共需求和房地产投资的边际效用下降。公共需求和房地产投资增速进入下行通道,日本本土工程机械市场进入存量时代。面对相对疲软的内需增长,日本工程机械企业依靠出口缓解内需不足的压力。依靠对产业发展趋势的准确判断,日本在1970年代开始布局海外市场,并利用供应链优势和产品质量成功实现了全球化。2003年,日本工程机械出口规模首次超过国内市场,并一直延续至今,标志着日本工程机械行业出口导向模式的成功建立。

图26:2003年日本工程机械出口超过国内市场

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资料来源:Wind,招商银行研究院

2016年以来,我国工程机械出口额大幅增长。2017年工程机械累计出口201亿美元,次年工程机械累计出口2.53.9亿美元,同比增长26%。以挖掘机为例,2016-2019年挖掘机出口量为7327、9672、19100、26624台,2019年挖掘机出口量达到20163.63 次。尽管增长较快,但相比之下,中国工程机械行业仍处于全球化初期,国内龙头企业在出口规模和全球市场份额方面仍处于较低水平,增长潜力巨大。

中国工程机械龙头企业已初步具备抵御海外市场风险的能力,市场份额的增长潜力来自三个方面。海外市场销量的不断增长表明,中国企业已经在适应海外市场不同的竞争环境、风俗习惯和文化,在“一带一路”倡议的帮助下,初步具备了抵御海外政治经济风险的能力。 . 管理经验、渠道建设和产品实力的不断提升,将进一步提升中国龙头企业的海外市场份额。中国工程机械品牌的崛起,是通过与全球工程机械龙头企业的面对面竞争实现的,并经历了完整的测试周期。在主要工程机械需求国家建立了相应的研发生产基地和服务网络;国内工程机械企业产品水平不断提升,产业链趋于完善,产品力不输给国外竞争对手。

图27:中国挖掘机出口(套)增长较快

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资料来源:天风证券、招商银行研究院

图28:中国龙头企业出口规模较小(2019)

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资料来源:工程机械协会、招商银行研究院

图 29:中国龙头企业全球市场份额较低(2018)

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资料来源:工程机械协会、招商银行研究院

图30:与美日相比,中国工程机械行业处于全球化初期

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资料来源:招商银行研究院

宝博(编辑:张金良)